截至上周五收盤，深證成指漲1.51%報(bào)11668.13點(diǎn)，較3月低點(diǎn)上漲逾20%，進(jìn)入技術(shù)性牛市。早在6月9日，創(chuàng)業(yè)板指日已較三月份低點(diǎn)上漲逾20%，率先進(jìn)入技術(shù)型牛市。從成交額看，A股已連續(xù)5個(gè)交易日持續(xù)超過7000億，顯示部分場(chǎng)外增量資金流入A股跡象。

WIND數(shù)據(jù)顯示，北向資金本月凈流入規(guī)模已經(jīng)達(dá)493.35億元。兩融余額也持續(xù)增長(zhǎng)，連續(xù)兩月凈買入，本月凈買入金額達(dá)487億元。

方正證券認(rèn)為，推動(dòng)A股市場(chǎng)震蕩盤升的是兩類增量資金，一類資金是來自于外在的美元流動(dòng)性溢出部分，另一類資金是來自于內(nèi)在的債券市場(chǎng)流出資金，兩類增量資金的持續(xù)流入既封殺了大盤回落空間，也推動(dòng)了大盤重新站在2950點(diǎn)之上。時(shí)隔50個(gè)月，創(chuàng)業(yè)板重返2300點(diǎn)之上，宣示了以創(chuàng)業(yè)板為代表的成長(zhǎng)股結(jié)構(gòu)性牛市行情確立，市場(chǎng)正在重復(fù)2013年的“故事”。

新時(shí)代證券認(rèn)為，牛市的起始階段都是震蕩市，越震蕩應(yīng)該越樂觀，股市的資金正在變得越來越多，除非疫情帶來了類似大蕭條的危機(jī)，否則，居民資金流入股市的速度會(huì)越來越快，指數(shù)中樞還有繼續(xù)抬升的空間。短期來看，三季度可以繼續(xù)樂觀，4季度需要再次驗(yàn)證疫情和經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期格局。

中信建投認(rèn)為，技術(shù)面上，市場(chǎng)創(chuàng)出階段新高，量?jī)r(jià)配合穩(wěn)健，震蕩上行趨勢(shì)延續(xù);當(dāng)前主板面臨疫情后經(jīng)濟(jì)修復(fù)與海外流動(dòng)性跨境輸入的有利環(huán)境，而金融體系讓利1.5萬億的表述更是對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期預(yù)期在提升起到重要助力，市場(chǎng)震蕩上行格局延續(xù)，建議維持高倉(cāng)位做多不變;創(chuàng)業(yè)板短期同樣受益讓利政策，且注冊(cè)制改革試點(diǎn)加速落地對(duì)活躍市場(chǎng)情緒起到推波助瀾作用，建議維持高倉(cāng)位做多不變，相對(duì)收益方面建議適度均衡，周期和價(jià)值板塊或存在階段活躍機(jī)會(huì)。

6月19日，上交所發(fā)布公告，計(jì)劃修訂上證綜合指數(shù)編制方案：納入科創(chuàng)板、CDR相關(guān)股票;剔除ST、*ST股;延長(zhǎng)新股計(jì)入指數(shù)的上市時(shí)間要求。

上證指數(shù)編制方案修訂推動(dòng)場(chǎng)外資金入市長(zhǎng)牛可期

興業(yè)證券認(rèn)為，伴隨著編制規(guī)則修訂方案的推出，上證指數(shù)的穩(wěn)定性將得到提高，同時(shí)其對(duì)于上交所上市公司的代表性以及我國(guó)經(jīng)濟(jì)的代表性也將得到提高。伴隨著上證指數(shù)編制規(guī)則的修改，已有近30年歷史的上證指數(shù)將迸發(fā)出新的活力。

天風(fēng)證券認(rèn)為，按照修訂后的指數(shù)編制規(guī)則對(duì)上證綜合指數(shù)的歷史表現(xiàn)進(jìn)行對(duì)比測(cè)算，2012年年初至2020年6月19日期間，修訂后上證綜合指數(shù)的年化收益超額原指數(shù)3.08%，夏普比提升0.14。假如2012年年初上證綜合指數(shù)即進(jìn)行了修訂，目前該指數(shù)點(diǎn)位已攀升至3804.15，遠(yuǎn)超目前上證綜合指數(shù)2967.63的點(diǎn)位水平，并且自2016年4月起均在3000點(diǎn)以上。

東北證券報(bào)告顯示，根據(jù)編制方案，對(duì)按照修訂后的上證指數(shù)做了歷史模擬。修訂之后的全收益指數(shù)自2012年以來的年化收益為7.04%，相較于原始指數(shù)的3.71%有了明顯提升，同時(shí)年化波動(dòng)率和最大回撤也有改善，夏普比由0.17提升至0.33。而從價(jià)格指數(shù)來看，修訂后的上證指數(shù)年化收益率為4.51%，夏普比率0.21，相較于原始指數(shù)仍有一定程度的提升。

安信證券認(rèn)為，上證綜指修訂是上交所回應(yīng)市場(chǎng)長(zhǎng)久以來的呼聲，順應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展的重要改革舉措，三大修訂政策影響深遠(yuǎn)：將科創(chuàng)板、CDR相關(guān)股票納入上證綜指，反映滬市行業(yè)結(jié)構(gòu)變化;新經(jīng)濟(jì)公司有望為上證綜指帶來長(zhǎng)牛行情;隨著一批中國(guó)高科技公司陸續(xù)科創(chuàng)板上市、一批中概股科技公司回歸A股發(fā)行CDR，上證綜指中科技行業(yè)占比將不斷上升，有望帶動(dòng)大盤持續(xù)攀升，擺脫十年3000點(diǎn)的“魔咒”，帶來A股投資者長(zhǎng)期期盼的長(zhǎng)牛行情。上證綜指是場(chǎng)外資金觀察A股行情的第一指標(biāo)，在過去十年，由于傳統(tǒng)行業(yè)占比過高、指數(shù)編制規(guī)則不合理、指數(shù)走勢(shì)失真，并不是一個(gè)合格的觀察市場(chǎng)和財(cái)富管理標(biāo)尺。指數(shù)編制方法修訂后，科技公司的成長(zhǎng)越來越多的支撐滬指上升，上證綜指有望迎來長(zhǎng)牛行情，良好的投資回報(bào)將直接刺激居民和產(chǎn)業(yè)資本情緒，推動(dòng)場(chǎng)外資金入市，為長(zhǎng)牛提供新的動(dòng)力。

修訂之后上證指數(shù)估值明顯下降

東北證券報(bào)告顯示，從行業(yè)分布角度來看，修訂后上證指數(shù)中銀行權(quán)重仍然最大，并且穩(wěn)定。石油石化行業(yè)的權(quán)重在逐漸減小，食品飲料和醫(yī)藥行業(yè)的權(quán)重在逐漸增大。對(duì)比于目前的上證指數(shù)，在修訂前后指數(shù)的行業(yè)分布沒有發(fā)生明顯的變化。對(duì)比上證綜指，在修訂之后指數(shù)的估值水平出現(xiàn)了明顯的下降。截止至2020年5月29日，上證指數(shù)的PE_TTM為12.83，修訂之后指數(shù)的PE_TTM為8.58。

成份股權(quán)重影響幾何?

截止至最新，上證綜指成分股共1560只，其中風(fēng)險(xiǎn)警示類股票90只，個(gè)數(shù)占比約5.77%，總市值占比約0.56%。由于占比較少，當(dāng)前情況下剔除風(fēng)險(xiǎn)警示股票對(duì)指數(shù)的影響有限。

中銀國(guó)際認(rèn)為，短期指數(shù)調(diào)整對(duì)涉及調(diào)整的成份股資金面影響不大，長(zhǎng)期來看上證綜指將會(huì)更好地反映滬市上市公司總體表現(xiàn)，有利于上證綜合指數(shù)更好發(fā)揮投資功能。目前市場(chǎng)上跟蹤上證綜指的ETF僅有富國(guó)上證綜指ETF這一個(gè)產(chǎn)品，規(guī)模為1.64億元，因此被動(dòng)型基金產(chǎn)品跟隨指數(shù)被動(dòng)調(diào)出合計(jì)市值權(quán)重0.6%的ST板塊以及納入科創(chuàng)板公司都不會(huì)對(duì)相關(guān)股票造成特別大的買壓賣壓。

東北證券統(tǒng)計(jì)，銀行、非銀金融和采掘等行業(yè)中股票因總市值極大，在修訂后成分股數(shù)量減少的情況下，權(quán)重有了明顯增加。

而郵儲(chǔ)銀行和京滬高鐵等原始權(quán)重較大的公司，因上市未滿一年且日均總市值未能排名在滬市前10位將被延后納入指數(shù)。

關(guān)注券商股投資價(jià)值

光大證券認(rèn)為，資本市場(chǎng)深改力度空前，建議關(guān)注券商股的投資價(jià)值。在資本市場(chǎng)深改情況下，建議持續(xù)關(guān)注券商作為資本市場(chǎng)深改首要受益行業(yè)的投資價(jià)值。目前券商PB估值處在2010年以來歷史低位，在市場(chǎng)流動(dòng)性充裕、國(guó)內(nèi)復(fù)產(chǎn)復(fù)工進(jìn)程有條不紊推進(jìn)、以及龍頭級(jí)航母券商持續(xù)建設(shè)背景下，推薦業(yè)績(jī)穩(wěn)健、創(chuàng)新能力強(qiáng)的大型券商，如綜合實(shí)力較強(qiáng)的中信證券以及目前在龍頭券商中估值處在較低位置的華泰證券，建議關(guān)注中信建投(H)。

新時(shí)代證券認(rèn)為，在本年度市場(chǎng)波動(dòng)中，證券板塊已體現(xiàn)出一定韌性，隨著資本市場(chǎng)優(yōu)化、流動(dòng)性寬松傳導(dǎo)，以及市場(chǎng)的活躍和指數(shù)修復(fù)，相對(duì)低估值的證券板塊具備投資機(jī)會(huì)。維持行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。建議關(guān)注受益標(biāo)的：中信證券、華泰證券、中信建投、海通證券、招商證券。