今天要寫的長春高新，過去幾年公司的股價大幅上漲，11月因為有傳言財務造假，股價大幅下跌，但這兩天又開始部分收復失地。

公司從2009年至2019年，營業收入從10億元增長至74億元，復合增長率(CAGR)是 22%，歸母凈利潤從0.7億元增長至18億元，CAGR 38%，特別是今年收購了金賽藥業少數股東權益之后，歸母凈利潤增幅較大。

盈利能力方面，2014年以來，公司毛利率和凈利率從77%和20%分別上漲到今年的 86%和39%，毛利率處于行業中高端水平，其中基因工程類的毛利率高達93%、其次是中藥，房地產毛利率為44%。毛利率上漲主要因為公司的營收結構發生了變化，房地產占比逐年降低。

整體來看，公司期間費用率控制較好。由于篇幅有限，今天主要介紹長期推動長春高新業績的生長激素板塊業務。

金賽藥業是公司控股的核心子公司，她的產品布局涵蓋四大種類，包括兒童生長發育、輔助生殖、燒傷治療和消化治療，核心品類為兒童生長發育下的生長激素產品系列，現在輔助生殖的重組人促卵泡激素也成為重要產品之一。

金賽藥業于1996年成立，從2012年到2019年，金賽藥業的營收從7.3億元增長至48億元，CAGR達31%;凈利潤從2.6億元增長至 19.8億元，CAGR33.7%。今年2020年前三季度態勢依舊良好，營業收入和凈利潤分別為42.5億元和20億元，同比增長16.4%與33%。金賽藥業目前正不斷豐富產品線，在銷售方面也得心應手，規模迅速擴張，凈利潤增速高于營收增速。

從生長激素的發展趨勢來看，長效化也將是未來的一個主要方向，目前國際范圍內已經上市的長效生長激素僅有金賽藥業、韓國的LG Life Sciences 兩家，其中金賽藥業上市時間較早。目前在研的長效生長激素企業較多，我國企業有安科生物、天境生物和特保生物，其中安科生物和特保生物均使用聚乙二醇化技術，天境生物采用的是 Fc 融合蛋白技術。而在長效劑型中，金賽藥業是唯一一家企業，安科生物的長效生長激素剛剛完成三期臨床，目前其他企業的長效生長激素仍處于臨床階段，距離上市仍需要一段時間。整體來看，金賽藥業的生長激素在劑型和市場培育方面具有先發優勢，品牌打造也已有一定成效。

金賽藥業還有一個產品是重組人促卵泡激素。這個產品在市場上已有，麗珠集團的主要產品。促卵泡激素(FSH)是一種重要的輔助生殖用藥，是垂體前葉嗜堿性細胞分泌的一種激素，成分為糖蛋白，主要作用為促進卵泡成熟。2019 年重組人促卵泡素市場規模為7.5億元，尿促卵泡素市場份額為 3 億元，分別占比 71.8%和28.2%。競爭格局方面，國內促卵泡素產品主要有默克的注射用重組人促卵泡激素(果納芬)、歐加農的重組人促卵泡激素β注射液(普利康)，麗珠集團的尿促卵泡激素(麗申寶)和金賽藥業的注射用重組人促卵泡激素(金塞恒)。金賽藥業的促卵泡素產品雖然起步較晚，2015年上市，但卻是唯一一家國產重組人促卵泡激素生產企業。但目前公司的市占率較低，但是2018-2019年的增長非常迅速，未來還將繼續提升。

關于盈利預測方面，金賽藥業無疑是核心，產品增速繼續保持30%左右的高速增長，毛利率依舊維持90%以上的高位;百科生物疫苗也呈穩定增長態勢，今年增速較快，可以達到45%左右，毛利率80%，重要則較慢，增速在2%左右，毛利率75%;房地產營收增速5%，毛利率40%。全年營收可能會在90億元左右，凈利潤30億元左右。(下圖是WIND的一致預期)

總結一下，長春高新這兩年還是可以維持比較高速的增長，雖然增速可能不像前兩年那么快，但是依然會是成長性極佳的特色領域的醫藥股。財務數據上，除了存貨周轉天數有些夸張之外，Z值、現金收入比、資產負債率這些都還是蠻健康的。未來的發展方向上，我覺得長春高新會成為一家在生物藥領域做出特色的平臺型公司，而不是單一產品驅動的公司。

股市

上證指數收跌1.86%報3356.78點，深證成指跌1.79%，創業板指跌2.45%;萬得全A報跌1.82%，全天成交9490億元。白酒股逆勢大漲，貴州茅臺、五糧液等齊創新高。北向資金凈賣出35.86億元。海康威視再遭凈賣出3.71億元最多，連續17日凈賣出，累計凈賣出55.5億元;隆基股份繼續獲搶籌，當日獲凈買入9.26億元居首。

香港恒生指數收跌0.71%，報26119.25點;恒生國企指數跌0.17%，恒生科技指數漲0.33%。博彩、原材料、光伏板塊跌幅居前。京東健康漲近10%，安踏體育漲3.6%，盤中均創新高，全日大市成交1237.26億港元。中國臺灣加權指數收跌1.34%，報14192.83點。

恒指公司就恒生指數組成向市場征詢意見，建議將成份股數目擴大至65只至80只，取消候選成份股最少上市時間要求，并將成份股權重上限由現行10%降至8%，以降低大型成份股權重。統一現有成份股、同股不同權或第二上市成份股權重上限至8%。

深交所表示，明年要深入推進改革開放，全力維護創業板注冊制高質量運行。以推行注冊制與健全退市機制作為抓手，持續完善各項基礎制度，把好市場入口出口兩道關，推動提高上市公司質量。提升風險監測、預警、應對能力，對違法違規行為“零容忍”，守住市場安全發展的底線。

圣誕節假期滬深港通交易安排出爐。北向滬股通和深股通將于12月24日(星期四)至25日(星期五)暫停交易;南向港股通將于12月25日(星期五)暫停交易。12月28日(星期一)，滬深港通將如常開通。

中證協披露2020年第6號首次公開發行股票配售對象黑名單，此次共有126個賬戶“上榜”。截至目前，2020年以來因打新違規被中證協列入限制名單或黑名單的賬戶數量已超過830戶，較2019年全年增近三成。

國際金融協會最新數據顯示，11月新興市場國家資金凈流入額達765億美元，創歷史新高，中國依然是資金大舉流入新興市場的最大目的地。越來越多加倉新興市場資產全球宏觀經濟型基金都在優先配置中國資產。

富時羅素宣布，從2021年1月7日起將中芯國際和海康威視從富時中國A50指數和富時中國50指數中剔除。

燦勤科技、德冠新材科創板首發順利過會。江南奕帆、申菱環境、江蘇博云、中熔電氣創業板首發申請亦獲通過;英諾激光、晶雪節能、海泰科創業板首發申請12月29日上會。

南方航空全資子公司南航物流增資擴股，引入上海隱南等8家投資者，共增資33.55億元。增資后南方航空持有南航物流55%股權，仍為南航物流控股股東。

據36氪，快手赴港上市日期擬定在明年2月5日，相關人士稱，快手港股IPO承銷商近來表現活躍，有承銷商透露，預期目標直指500億美元估值并持續加溫。

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美國零傭金股票交易平臺Robinhood Markets宣布，將適用于其黃金會員(每月付費5美元)的年度保證金利率下調一半，至2.5%，為行業最低之一。

印度短視頻應用Josh的母公司VerSe Innovation宣布完成一輪融資，從包括谷歌和微軟在內的投資者籌集到逾1億美元。

谷歌收購Fitbit反壟斷方案未獲澳大利亞監管認可。澳大利亞反壟斷監管機構稱，拒絕接受谷歌做出的一項承諾。此項承諾針對谷歌以21億美元收購可穿戴設備廠商Fitbit的交易給市場競爭帶來的影響。