新三板精選層預計7月開板，雖然設有100萬元的投資門檻，但普通投資者可以借道公募基金參與投資。

近日，首批可投資新三板精選層的基金獲批，匯添富、招商、富國、南方、萬家、華夏6家基金公司率先拿到批文。

六家公募拔頭籌

證監會2019年10月25日宣布，在新三板市場原有的基礎層、創新層基礎上，設立精選層，在精選層掛牌一定期限，且符合交易所上市條件和相關規定的企業，可以直接轉板上市。

2020年4月17日，公募基金投資新三板指引落地。其中規定，基金的投資范圍僅限于精選層股票，可參與投資的基金類型為股票基金、混合基金及中國證監會認定的其他基金。4月20日，博時、南方、富國、萬家、匯添富、招商等6家基金公司第一時間上報了可以投資新三板的公募基金。

從申報到獲批，6只新三板基金共歷時一個半月。

“不出意外的話，產品很快就會發行。”一家拿到批文的基金公司人士告訴《國際金融報》記者。

從基金名稱來看，有4只產品帶有“精選”字樣，分別是匯添富創新精選、招商成長精選2年封閉、南方改革精選一年持有期、華夏成長精選6個月定期開放，另外兩只則命名為富國積極成長和萬家鑫動力一年持有。

從運作方式來看，首批6只新三板基金或采用“定期開放”，或采用“滾動持有”方式運作。

據悉，在投資范圍和比例上，新三板基金在產品封閉期投向新三板精選層企業的比例不超過20%，開放期投資比例不高于15%，其他持股倉位仍可以投向科創板、主板、中小板、創業板等其他板塊股票。

三大投資價值

對于新三板基金的投資價值，濟安金信基金評價中心研究員張碧璇在接受《國際金融報》記者采訪時指出，本次新三板改革旨在通過引入競價交易機制、完善信息披露和監管提高整體流動性，實現為早期的成長型創新創業企業提供融資通道及價格發現的功能。不同于主板的是，新三板存在內部分層以及向交易所市場的轉板等機制。因此，每一次的轉層或轉板都將伴隨著估值提升。

張碧璇認為，在這個過程中，公募基金可以通過主動投研布局獲取一定的超額收益，為投資者創造價值。此外，公募基金投資門檻較低，對于投資風險偏好及風險承受能力較高，但暫時未能達到資產標準的個人投資者是比較好的選擇。

上海證券基金研究中心分析師姚慧向《國際金融報》記者分析，新三板基金的投資價值體現在三個方面：

一是為不符合精選層合格投資者條件，又對該市場有興趣的投資者，提供了借道公募基金參與投資的機會。相比此前500萬元的門檻，改革后新三板投資者門檻大幅下降，基礎層為200萬元，創新層為150萬元，精選層為100萬元。

二是為個人投資者提供了更專業且分散化的投資策略。精選層掛牌股票的準入標準低于科創板，更明顯低于主板、中小板和創業板，因此，在其中選擇有投資價值的公司的難度更上一層樓。對個人投資者而言，投資風險更大。公募基金是分散化、長期價值投資的最好踐行者，為投資者提供了一個風險較低的投資選擇。

三是精選層轉板機制落地，為新三板投資者提供了一個獲取流動性溢價的機會。據全國股轉公司統計，截至6月2日，新三板合格投資者數量突破百萬，累計開戶數量達1004858戶，較本輪新三板改革啟動前增長近80萬戶，增長約3.4倍。但相對于科創板和創業板投資者規模而言仍然較小，因此在新三板上市股票必須給出足夠的流動性溢價，隨著新三板流動性的持續增加，或者精選層公司一旦轉板成功，有較大的升值空間。

兩大運作難點

對于基金公司而言，作為創新性嘗試，投資新三板精選層存在兩大難點。

一是對主動管理能力的要求大大提高。張碧璇指出，因為新三板精選層是處于企業發展早期階段的創新創業企業，如何對其未來的成長性進行合理的估值并投資布局，將是對公募基金投研團隊的很大考驗。

二是如何解決流動性問題。張碧璇認為，由于新三板掛牌企業成交價格波動較大，且流動性相對主板較低，為應對公募基金的申贖，需要在產品設計以及日常投資管理上充分考慮流動性風險。

姚慧提到，雖然精選層公司順利轉板就可以解決這個問題，但是轉板不成功的可能性也存在。如何做好投資者教育，使投資者的投資預期同基金產品風險收益特征相一致，幫助投資者理解側袋機制等風險控制手段，應成為基金公司重點考慮的問題。

招商基金表示，目前公司主要從考察流動性指標、中小市值公司特有風險因素、行業、主營業務、經營指標和風險指標等角度，對新三板擬進入精選層的公司進行研究和跟蹤，儲備投資標的。

當前新三板的成交額呈現向“頭部”集中的情況。相比A股市場，對新三板觀測流動性的指標除了換手率、成交量、成交額等常規指標以外，還需要觀察掛牌公司的股東戶數、交易天數、交易連續性等指標。

“精選層公司將全部為連續競價交易，因此投資人需要著重考慮市值、公司股東人數和公眾持股比例。”招商基金認為，流動性是投資人投資新三板公司重要的考量因素，市值相對較大、股東人數較多、公眾持股比例較大的新三板精選層掛牌企業可能具有較好的流動性，交易價格“失真”的可能性更小。

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