歷時近一年時間，青島威奧軌道股份有限公司(以下簡稱“威奧股份”)A股上市迎來最新進展。日前，第十八屆發審委召開了2020年第30次會議，審議并通過了威奧股份的首發申請。

“闖關”成功，意味著威奧股份離上市更進一步，但這家軌道交通領域的“寵兒”在股權，財報和涉嫌關聯方面仍存在諸多爭議。

通過研究其歷年財務數據以及發審會發布的問詢函，記者了解到，這家公司在申報稿中披露的財務數據仍存在諸多疑點。其中，存大客戶依賴等成了發審委重點關注的問題。

記者關注到，威奧股份9成收入都來源于前五大客戶，其中中國中車股份有限公司(以下簡稱“中國中車”)下屬公司是其業務收入的主要“貢獻”者。與同行業上市公司今創集團(603680.SH)、康尼機電(603111.SH)、永貴電器(300351.SZ)相比，威奧股份對前五大客戶的依賴癥狀較為突出。

由于過度依賴中國中車下屬公司的銷售收入，發審委要求，威奧股份保薦代表人就發行人獲取業務訂單的方式是否合法合規，是否存在商業賄賂或不正當競爭等情形作出說明。對于如何解決大客戶依賴等問題，記者曾致電威奧股份以及其相關負責人，對方僅表示，“不負責與上市相關的工作，不方便作出回答”。

上海財大500強企業研究中心財務與金融學教授宋文閣博士在接受記者采訪時表示，“有一定的風險，一旦大客戶未來經營出現重大不利變化，對供應商訂單量減少，就會對公司的經營業績造成不利影響。”

9成收入靠前五大客戶

威奧股份成立于2007年，前身為青島威奧軌道裝飾材料制造有限公司，主要從事軌道交通車輛配套產品的研發、生產、銷售和服務，主要產品包括內裝產品、衛生間系統、金屬結構件、模塊化產品和車外結構件等。

據悉，本次威奧股份擬公開發行不超過7556萬股，募集資金約12億元，在扣除發行費用后，將全部用于主營業務相關項目。其中，公司擬分別投入3.65億元、4.64億元募集資金用于青島、唐山軌道交通車輛配套裝備建設項目，并將投入2.5億元募資用于補充流動資金。

威奧股份表示，項目實施后，將有利于擴大公司主營業務規模，提高市場占有率及核心競爭力。

不過，記者關注到，威奧股份存在過度依賴大客戶的情況。按同一控制口徑披露，威奧股份前五大客戶分別是，中國中車、Bombardier(龐巴迪集團)、Siemens(西門子集團)、青島四方龐巴迪鐵路運輸設備有限公司、中國鐵路總公司。

按照單一口徑統計，2016年、2017年、2018年、2019年1～6月，威奧股份對前五大客戶的銷售占比分別為89.35%、85.02%、86.35%、85.04%，銷售金額分別為8.65億元、10.94億元、14.47億元、6.72億元，占總營業收入的比例分別為96.30%、95.26%、95.77%、95.98%。

從數據來看，與同行業上市公司今創集團、康尼機電、永貴電器相比，威奧股份對前五大客戶的依賴癥狀較為突出。

以今創集團為例，2016年、2017年、2018年，今創集團對前五大客戶的銷售金額占總營業收入的比例分別為52.59%、44.67%、38.76%。

通過梳理，記者發現，今創集團不存在向單個客戶的銷售比例超過銷售總額50%的情況，且向單一前十大客戶的銷售收入占營業收入的比例呈下降趨勢，更不存在對單一客戶的重大依賴。

“軌道交通涉及國計民生，主要集中在國有資本控制領域，處于價值鏈的中上游，有集中的大客戶很正常，有契約表明長期穩定的供應鏈關系，且向前五大客戶集中，反而會鎖定利潤。”宋文閣分析稱，“不過，有一定的風險，一旦大客戶未來經營出現重大不利變化，對供應商訂單量減少，就會對公司的經營業績造成不利影響。”

“過度依賴大客戶，投資者也會擔心未來會對收入和利潤產生重大風險。此外，還會對未來持續經營能力產生質疑。”宋文閣表示。

他建議，“上市后，企業擁有更充沛的資金，可以積極開發新客戶。現在正處于地鐵建設的風口期，可以開發全國各大城市正在實施的軌道交通等新基建項目。條件成熟時，可以向‘一帶一路’國家提供價廉物美的產品。總之，還是要降低對大客戶的依賴。”

記者就上述問題致電威奧股份董秘辦公室，截至發稿日，電話仍無人接聽。

被問詢是否存在商業賄賂

除了存在大客戶依賴癥，記者通過第十八屆發審委2020年第30次會議審核結果公告了解到，威奧股份在財報方面存在諸多疑點。

在首發通過后，發審委要求，威奧股份保薦代表人就對中國中車下屬公司銷售收入占比較高且高于同行業可比公司的原因及合理性作出說明。

數據顯示，中國中車對威奧股份營業收入“貢獻”最大。按同一控制口徑披露，2016年度、2017年度、2018年度和2019年1～6月，威奧股份對中國中車的銷售收入占營業收入的比重分別為80.50%、65.95%、76.96%和79.16%。

基于此，發審委提出質疑，威奧股份獲取的業務訂單的方式是否合法合規，是否存在商業賄賂或不正當競爭等情形?截至發稿，威奧股份尚未就作出回復。

此外，在采購方面，威奧股份出現了明顯數值不符的情況。在問詢函中，發審委指出，在全國高鐵動車組新增保有量(標準列)、發行人供貨范圍的動車標準列的配套產品價格、中國中車對發行人同類產品總需求量持續下降的情況下，中國中車對發行人動車組配套產品的采購總額卻出現了持續、明顯上升。

值得一提的是，威奧股份還出現了綜合毛利率逐年下滑的趨勢，數據顯示，2016年度、2017年度、2018年度和2019年1～6月，公司的綜合毛利率分別為45.14%、45.53%、39.85%和35.92%。其中2018年、2019年1～6月，綜合毛利率出現了大幅度下滑。

未來，毛利率是否仍將持續下降，是否導致發行人(威奧股份)盈利能力出現重大變化，相關風險是否充分披露，發審委要求威奧股份對應對毛利率下降采取的措施及其有效性作出說明。

盡管趕上了“新基建”的風口，但由于疑點多，問題多，仍未威奧股份的上市埋下了隱形的“地雷”。