近日，怡亞通(002183.SZ)接連發行了兩筆5億元的公司債。怡亞通表示，主要用于補充怡亞通及其下屬子公司的流動資金、償還金融機構借款。

在怡亞通旗下多個平臺中，從事供應鏈金融等金融業務的宇商供應鏈金融服務平臺(以下簡稱“宇商金控”)問題頗多。其中，根據怡亞通2019年年報，公司去年凈利潤出現大幅下滑，主要因為收縮供應鏈金融業務導致旗下金控平臺利潤大幅下滑，怡亞通較去年減少的4890萬元利潤中，宇商金控平臺就在其中減少了4136萬元。

除了經營數據慘淡之外，怡亞通已在2019年12月的一份公告中提到剝離旗下類金融資產，轉讓旗下保理公司。此外，宇商金控旗下的小貸公司也出現虧損情況。

不過，雖然金融業務問題待解，但是怡亞通最近頻繁對外宣稱加速區塊鏈業務布局。那么，其區塊鏈業務是真是假?是否能夠對金融業務有所幫助?

宇商金控角色趨弱

擁有諸多金融牌照的宇商金控近年開始拖累上市公司業績。

怡亞通此前發布的業績顯示，2019年公司營業收入為719億元，凈利潤為8892萬元，同比下降55.56%，凈利潤減少4890萬元。對此，怡亞通認為在導致凈利潤下滑的三個主要原因中，首當其沖就是宇商金控平臺的經營問題。報告稱，“受宏觀金融環境影響，宇商金控利潤較大幅度下滑，2018年、2019年平臺利潤分別為4852萬元、716萬元，2019年減少4136萬元，下降幅度為85.24%。”

怡亞通指出，近年來公司正在逐步收縮及剝離金融板塊業務，逐步減少宇商金控相關業務的營業收入。

首先遭到剝離的是保理業務。記者注意到，2019年12月23日，怡亞通公告掛牌轉讓控股子公司深圳前海宇商保理有限公司11%股權。并同時表示，將繼續剝離旗下類金融資產，轉讓子公司部分股權。

在宇商金控的供應鏈體系中，有兩家小貸公司是其資金運轉的主要渠道。而在募集書中，怡亞通特別提到，“發行人近年來主動收縮小貸業務”。

那么，面對小貸公司虧損、盈利能力減弱的問題，怡亞通是否如轉讓保理業務一樣，轉讓小貸業務?答案尚不確定。

除了自身經營業務不佳，訴訟案件也直指宇商金控風控存在問題。募集書披露的數據顯示，截至2019年年末，怡亞通共有16起涉及供應鏈金融、小貸、保理的訴訟案件，上述案件涉案標的均為1000萬元以上，共計3.41億元。其中有14起案件還處于待開庭或待執行狀態，涉案金額尚未追回。

一方面自身金融業務經營不佳，另一方面供應鏈金融業務需要完善。怡亞通已經在年報或募集書等多個場合表示，要剝離類金融業務。同時，怡亞通的供應鏈金融業務也在發生調整。

一位業內人士對《中國經營報》記者表示，“怡亞通發展的定位就是獨立第三方供應鏈平臺。宇商金控是怡亞通衍生出的金融服務平臺。開展金融業務時，依托的載體主要是一站式供應鏈管理服務中的兩項核心業務，即分銷和采購。首先通過分銷和采購介入商流，再在此基礎上延伸出資金流融通服務。這種產融運作模式，使其像一家服務于供應鏈的小型銀行，將銀行借貸資金通過供應鏈管理服務方式投放給客戶，并從中賺取‘息差’。同時，不斷提高應收款周轉次數以獲取更高的息差收益。”

另外，怡亞通近年來也在通過增加新業務來弱化宇商金控的供應鏈金融角色及風險。“從此前怡亞通上線的‘流通保’可以看出，為了降低風險，怡亞通開始扮演居間服務的角色，純金融業務則交予專業的金融機構去完成。在流通保業務流程中，怡亞通不再是唯一的資金方。”一位從事供應鏈金融的人士分析說。

不過，業務調整也難阻怡亞通收縮供應鏈金融。怡亞通在發債募集書中提到，“受市場金融環境的影響，債務違約風險增加，公司主動收縮了供應鏈金融業務”。然而，即使不斷收縮，怡亞通的整體負債率仍處于較高水平。募集書顯示，“2017年、2018年以及2019年，怡亞通合并口徑資產負債率分別為81.69%、80.10%以及79.89%，且隨著公司業務規模的逐步擴張，總體債務規模有可能進一步上升。”

在此背景之下，怡亞通接連發行兩期5億元公司債，用以緩解公司壓力。

“區塊鏈”概念引爆股價

雖然怡亞通在供應鏈金融業務上做出一定調整，但宇商金控仍存在不少遺留問題待解。然而，在“舊賬”未解決的情況下，怡亞通最近又有了新動作。

6月11日，有投資人在互動易上向怡亞通董秘提問，“宇商金控具有哪些金融牌照?在金融科技領域是否有投入?”對此，公司董秘的回復是，“宇商金控有小額貸款，保理，融資租賃和資產管理牌照，平臺已在金融科技領域做了實踐并取得相關領域的突破，針對不同區域的產業特色，利用區塊鏈、物聯網、人工智能、大數據等金融科技打造全產業鏈條的數字金融生態。”

布局區塊鏈并非怡亞通的新名詞。2019年8月，怡亞通控股公

司深圳市和樂電子商務有限公司更名為深圳市星鏈供應鏈云科技有限公司，“星鏈友店”同步上線，公司簡介也添加了“供應鏈+互聯網+區塊鏈思維”等內容。據2019年怡亞通年報顯示，該公司為怡亞通公司內部孵化項目。

但記者下載APP發現，該軟件只是一款單純的購物軟件。與其他購物商城不同的是，在注冊賬號時，還需要填寫是否有邀請人邀請。此外，消費者在平臺上的每一筆消費都會獲得星力值、星鉆獎勵，持有者未來會因為這些數字通證而共享平臺發展紅利。然而，星鏈友店模式利用了區塊鏈概念嗎?

對此，上海立新律師事務所律師陳功對記者表示，“雖然從表

面上看，星鏈友店是以購物為主的網絡商城，但是加入了通過消費晉級、邀請新人注冊等模式，這是存在已久的購物返利模式，只不過返利通過星鉆進行，屬于打涉嫌傳銷的擦邊球，即下線越多獎勵越多。消費者應該對平臺予以一定警惕。”

此外，根據2019年3月星鏈友店發布的《星鏈通證經濟白皮書》顯示，2019年7月登陸火幣交易所。但是，記者在登陸火幣交易所查詢，并未發現相關內容發行。

值得注意的是，怡亞通近日又開始頻繁提到區塊鏈概念。6月12日，有投資人在互動易提問，公司是否在金融科技領域有投入，怡亞通回復，“構建區塊鏈產業生態，促進區塊鏈技術在不

同行業、產業場景落地”;6月17日，怡亞通在回復投資人關于公司是否具備區塊鏈技術用于食品溯源問題時表示，“區塊鏈技術可運用于諸多領域的溯源探索”;同日，怡亞通再次表示“公司有區塊鏈技術的儲備，公司將全力賦能于品牌發展”。隨著連日區塊鏈概念被提及，怡亞通的股價也因此水漲船高，據統計，怡亞通從6月11日的4.64元/股漲至6月23日的5.62元/股，漲幅達21%。

雖然區塊鏈概念連日來炒得火熱，但是區塊鏈等內容未出現在怡亞通2019年年報中。同時，在怡亞通發行的兩期公司債中提到的用以補充公司流動資金，也沒有提到區塊鏈業務的相關內容。