在震驚世人的“All in”量化寬松之后，美聯(lián)儲(chǔ)周四(4月9日)再次打出2.3萬億的“超級火箭炮”。美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在不僅購買投資級公司債券，還將手伸向了垃圾債券、市政債券和擔(dān)保貸款憑證(CLO)等，徹底完成了債券市場的國有化。在美聯(lián)儲(chǔ)接管資本市場的進(jìn)程中，唯一缺少的就是股票，因此美聯(lián)儲(chǔ)將在下次崩盤后開始購買股票。

美聯(lián)儲(chǔ)公布的最新措施包括：

1.向?yàn)樾∑髽I(yè)提供薪資保障計(jì)劃(PPP)貸款支持的金融機(jī)構(gòu)提供流動(dòng)性。PPP為小企業(yè)提供貸款，使小企業(yè)能夠保障工人的薪資。薪資保障計(jì)劃流動(dòng)性工具(PPPLF)將向符合條件的金融機(jī)構(gòu)提供信貸，這些機(jī)構(gòu)以購買力平價(jià)貸款為抵押，按面值發(fā)放貸款。

2.通過大眾(Main Street)貸款便利措施(MSLP)提供至多6000億美元的貸款，確保信貸流向中小企業(yè)。美國財(cái)政部將利用《冠狀病毒援助、救濟(jì)和經(jīng)濟(jì)安全(CARES)法案》提供的資金，向該計(jì)劃提供750億美元的資金。

3.擴(kuò)大一級和二級市場企業(yè)信貸工具(PMCCF和SMCCF)以及定期資產(chǎn)抵押證券貸款工具(TALF)的規(guī)模和范圍，支持多達(dá)8500億美元的信貸。財(cái)政部也將提供850億美元的信貸保護(hù)。

4.通過建立市政流動(dòng)性便利(Municipal Liquidity Facility)向各州政府和市政當(dāng)局提供高達(dá)5000億美元的貸款。財(cái)政部將利用CARES法案撥付的資金，向美聯(lián)儲(chǔ)提供350億美元的信貸保護(hù)，以支持市政流動(dòng)性便利。

美國國會(huì)本次為了支持美聯(lián)儲(chǔ)救市而撥出總計(jì)4540億美元的資金，上述措施占據(jù)了1950億美元，這使得大部分資金還可用于在必要時(shí)擴(kuò)大這些計(jì)劃。

“直升機(jī)撒信貸”

已故經(jīng)濟(jì)學(xué)家米爾頓·弗里德曼提出了“直升機(jī)撒錢”的概念，以抗擊嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退。美聯(lián)儲(chǔ)前主席本·伯南克后來將這種方法更多地描述為由中央銀行資助的廣泛減稅措施。

然而，這次不同。這次不是美聯(lián)儲(chǔ)資助聯(lián)邦政府，而是國會(huì)提供資金來吸收央行可能因其緊急貸款安排而蒙受的任何損失，其中一些緊急貸款將流向風(fēng)險(xiǎn)較高的借款人。

此外，與直升機(jī)撒錢不同，增加貸款的目的不是刺激經(jīng)濟(jì)，而是防止可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退惡化的信貸緊縮。

“這是直升機(jī)撒信貸，”Wrightson ICAP首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Lou Crandall說：“他們?nèi)匀话缪菥然痍?duì)員的角色，而不是刺激的角色。”

知名財(cái)經(jīng)博客Zerohedge指出，美國財(cái)政部的貢獻(xiàn)可以被看作是“股本”。換句話說，在向美國公司提供的每一筆貸款中，美國財(cái)政部將處于“第一損失”的位置。而美聯(lián)儲(chǔ)則是在此過程中利用了財(cái)政部提供的這筆錢作為杠桿(10倍)，為廣大的美國借款人提供大量融資。這種杠桿假設(shè)資本損失不超過10%(以AAA級為標(biāo)準(zhǔn))，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)是不允許受損的。當(dāng)然，在真正的危機(jī)中，損失可能會(huì)大得多。

“財(cái)政部的后備支持每消化1美元損失，足以支持價(jià)值10美元的貸款，”美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾兩周前在一次全國電視采訪中說。“談到貸款，我們不會(huì)沒有彈藥。”

下圖更直觀地展現(xiàn)了美聯(lián)儲(chǔ)10倍杠桿的魔力：

Zerohedge指出，美聯(lián)儲(chǔ)-財(cái)政部貸款基金的總體規(guī)模取決于財(cái)政部每提供1美元的“股本”，美聯(lián)儲(chǔ)將相應(yīng)提供多少資金。在實(shí)踐中，美聯(lián)儲(chǔ)可以“印”出無限數(shù)量的美元，以換取任何“抵押品”，可以用“零”撬動(dòng)20倍、50倍、100倍甚至更多的杠桿。

鮑威爾講話

新政策公布90分鐘后，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在布魯金斯學(xué)會(huì)網(wǎng)絡(luò)研討會(huì)上發(fā)表講話。他重申了美聯(lián)儲(chǔ)向金融體系提供流動(dòng)性的承諾，以及讓信貸在經(jīng)濟(jì)中流動(dòng)的目標(biāo)。正如美國銀行(Bank of America)所言：“美聯(lián)儲(chǔ)一直在迅速調(diào)整已有工具，并推出新的工具，以回應(yīng)市場信號。”

鮑威爾還認(rèn)為，盡管經(jīng)濟(jì)因新冠疫情急劇下滑，但疫情消退后的經(jīng)濟(jì)反彈“可能是強(qiáng)勁的”。他說：“美聯(lián)儲(chǔ)正在竭盡所能幫助經(jīng)濟(jì)渡過這個(gè)困難時(shí)期。當(dāng)病毒的傳播受到控制時(shí)，企業(yè)將重新開放，人們將重新工作。我們完全有理由相信，一旦出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)反彈，反彈勢頭將是強(qiáng)勁的。”

最后，鮑威爾還暗示股市將是下一個(gè)目標(biāo)，他說，美聯(lián)儲(chǔ)將“毫不猶豫”地進(jìn)入市場的其他領(lǐng)域，或根據(jù)需要調(diào)整當(dāng)前的計(jì)劃。鮑威爾還強(qiáng)調(diào)，目前的主要焦點(diǎn)是貸款計(jì)劃，美聯(lián)儲(chǔ)至少在幾個(gè)月內(nèi)不會(huì)考慮改變目前較低的借貸成本。

鮑威爾表示：“我們還致力于將利率維持在較低水平，直到我們確信經(jīng)濟(jì)已經(jīng)渡過難關(guān)，并有望實(shí)現(xiàn)我們的最大就業(yè)和物價(jià)穩(wěn)定目標(biāo)。”

新措施的作用

Zerohedge評論稱，今天宣布的一系列計(jì)劃對信貸和市政債券市場有利，盡管范圍有限。

其中值得一提的是，美聯(lián)儲(chǔ)將一些垃圾債也納入了購買范圍。這一歷史性的舉措使得美國垃圾債創(chuàng)出近20年的最大漲幅。在垃圾債市場已經(jīng)“休克”的背景下，這無疑是一劑強(qiáng)心針，華爾街聞風(fēng)而動(dòng)，準(zhǔn)備開始啟動(dòng)交易。據(jù)悉，自3月4日以來，美國企業(yè)就沒有再發(fā)行過垃圾級債券，這是自2008年金融危機(jī)以來最長的停滯期。

不過，盡管市場反應(yīng)劇烈，此舉也引發(fā)了一些爭議。英國《金融時(shí)報(bào)》援引投行內(nèi)部人士稱，美聯(lián)儲(chǔ)將其抗危機(jī)工具擴(kuò)展到包括高風(fēng)險(xiǎn)債務(wù)的方法將引起爭議，因?yàn)檫@等同于對私募股權(quán)行業(yè)的間接紓困。

此外，市政債券市場的投資者似乎也有些不滿。“購買高收益?zhèn)禽^為長期的市政債券是不公平的，”花旗集團(tuán)市政策略主管Vikram Rai表示：“美聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)大援助市政債券市場的努力令人非常失望，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)考慮購買期限較長的市政債券。”

但總體而言，美聯(lián)儲(chǔ)的最新行動(dòng)支持了信貸、市政債券、資產(chǎn)支持證券和其他風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，特別是在MSLF和PPPLF計(jì)劃的背景下，還有助于大幅提振股市。

關(guān)鍵詞： 美聯(lián)儲(chǔ)2 3萬億美元 超級貸款