再融資新規落地以來，定增市場一片生機勃勃，不僅在一季度創下驚人記錄，在近一個月內，成績也同樣不容小覷。根據數據顯示，近一個月來兩市共計有13個定增重組方案出臺，披露的募資金額高達415億元，其中不少大單更是引發市場高度關注。

面對自帶折扣而來的定增項目，公募基金機構積極參與其中，火速參與新發定增預案項目或申報相關產品。目前已有長城基金、興全基金、睿遠基金、前海開源基金、建信基金、工銀瑞信基金、富國基金和方正富邦基金等多家基金公司出現在上市公司定增預案的發行對象名單里。

定向增發是指上市公司向符合條件的少數特定投資者非公開發行股份的行為，屬于股票增發融資的一種。定增的程序分為以下幾步：董事會預案、股東大會通過、證監會審核、證監會批文、正式發行，按照過去十五年定增程序統計全部完成平均需要305天，最新規則下參與定增的股票6個月或18個月解禁可以賣出。

買入定增計劃的股票有超額收益嗎?

除了直接參與定增產品的投資之外，關于發行定增預案的上市公司股票是否會有超額收益，也是不少投資者關注的問題。發行期超額收益，是指從董事會預案日在二級市場買入定增標的股票，在發行后首日賣出獲得的相對于大盤的超額收益。

按照上市公司定增的目的劃分，定增可以分為項目融資、融資收購資產、補充流動資金、資產注入、配套融資、殼資源重組、引入戰略投資者等，其中項目融資和收購資產為主要的目的，占到近將近80%。

根據對過去十五年A股定增的統計數據顯示，定增股票發行期通常都有超額收益，其中殼資源重組和引入戰略投資者的定增類型超額收益最為明顯。但殼資源重組的股票公布預案后會直接連續漲停，二級市場較難參與，引入戰投、補充流動資金、項目融資為目的的定增董事會預案日股價表現一般不會出現明顯異動。

按照定價方式來劃分，定向增發可以分為定價定增和競價定增，而定價定增按照定價基準日的不同又可分為董事會預案日定價和發行首日定價。定價基準日是董事會預案日還是發行日，超額收益差距很大。董事會預案日定價，價格已經鎖定各方利益形成一致，有利于股價上漲。發行日才定價的定增標的，董事會預案后相當于未鎖價，股價有抑制作用，發行期間參與較難獲得超額收益。

定增事件對上市公司的股價有何影響?

按照定增的用途劃分，可以劃分為資產收購類和項目融資類以及補充流動資金類。資產收購類一般屬于外延式擴張，而項目融資類一般是內涵式的增長。

資產收購類定增也可以進一步劃分為并購、整體上市、借殼上市。其中并購一般是指公司通過定向增發籌資，然后利用募集的資金進行收購。整體上市在2014年特別流行，尤其是國企改革和企業轉型的背景下，上市公司A向關聯方B定向增發，B公司以自家100%的股權做對價認購A公司的定增，從而完成吸收合并。借殼上市是指公司向新股東定向增發，新股東以新的資產或者現金進行認購從而轉變成公司的第一大股東的過程。此外，定向增發還經常被用于股權之爭，大股東和二股東之間爭奪第一大股東的地位。資產收購類定增，一般預案公告的時候，股價會在短期內反應，而項目融資類定增，如果是好的項目，則股價會緩慢上升。

如果僅僅只對外部投資者進行的定增，一般都是大股東為了降低股權的稀釋，希望進行高價增發，這類定增大股東的持股比例越少，越希望以高的價格進行增發。對外部投資者進行定增，上市公司都希望增發能順利以較高的價格完成。

如果是大股東參與的定增，按照其大股東參與的比例可以分為兩類，一類是大股東參與定增的比例高于其原有的持股比例，這類定增對其股權沒有稀釋性，通?？梢哉J為定增預案公告的時候，股價是被低估的。另一類是大股東參與定增的比例低于其原有的持股比例，這類定增對其股權有一定稀釋性，一般大股東也希望是合理的高價進行定增。通常定向增發涉及到大股東和關聯方的時候，上市公司希望定增的價格合理甚至低一些，這樣大股東或關聯方才能以相同的資金或資產換取上市公司更多的股份。在這種動機下，上市公司在增發期間不傾向于披露促使股價上漲的正面信息，甚至有可能通過各種手段將公司業績下調，或者選擇性披露負面消息來打壓股價。

大股東參與型定增，真正的投資機會在定增預案公告后開始的，實際上大股東敢通過二級市場或增發方式增持股票，那就說明其是非?？春霉景l展，如果他們都愿意在現有的基礎上通過現金直接增發股票，那只能說是對行業的長期發展是非?？春玫?，而且在牛市行情里，增發的個股或者是大股東增持的個股都會有不同程度的確定性漲幅。

關鍵詞： 定增市場 超額收益