在產品創新、公司追求更高利潤率及被動產品飽和等多種因素影響下，美國新發行的主動管理ETF首次超過了指數追蹤ETF。

來自FactSet和Ultumus的數據顯示，截至6月4日，年內共有42只主動管理ETF上市。相比之下，新發行的被動指數ETF只有35只。

另一值得關注的現象是：2020年前5個月，清盤ETF數量超過了新發行的ETF數量，這在ETF行業也是首次，而大多數清算的是指數跟蹤基金和票據類產品，顯示出以被動產品為主的ETF行業已經出現過飽和跡象。

主動管理ETF未來發展趨勢還遠未明朗，誰也無法預言它會像傳統ETF一樣流行10年，但這一新產品形式給未來資管的發展方向帶來了無限啟迪。

創新到位大佬已入場

FactSet的ETF研究主管伊麗莎白.卡什納表示，主動管理ETF增長非常迅速，而且比其他一些可用的策略增長得更快。

斷言為趨勢還為時尚早，但有跡象表明，越來越多主動管理ETF將進入市場。其中一些由ETF發行商提供——包括貝萊德在內的許多知名ETF發行商，不少業界大拿如富達和摩根大通已是較為知名的主動管理ETF發行人。而另一些產品則由現有的共同基金轉型而成。

對于尋求轉變的共同基金經理來說，美國證券交易委員會去年推出的措施會讓產品轉型更容易。監管機構所批準的這種新的產品形式，允許主動基金管理公司保護其投資組合不為外界所知，即“不透明”的ETF。

從歷史上看，ETF每天都被要求公布所持資產。對許多主動管理基金經理來說，這種透明度令人不快，因為基金經理挑選的股票屬于秘密，不應向外界公開。先鋒領航集團是指數投資保密的主要擁護者之一，該公司以擔心“搶跑者”為由，延遲一個月披露其ETF投資組合。而現在新產品可以做到每季度披露一次持倉，無疑為想進入ETF領域的基金經理提供了新的保障。

紐約基金管理公司Blue Tractor的聯合創始人西蒙.古利特表示，新的主動型ETF的增長潛力很大，因為數萬億美元的主動型共同基金有朝一日可以完全進入這一領域。

共同基金經理多年來一直在希望資產能“走出去”，即以另外一種形式被更多投資者所了解和使用，目前許多人正在評估這種新型ETF。

潛在原因提升公司利潤率

主動管理ETF的發展提速，也有基金公司在商業上的考量。

其中最主要的原因是整個資產管理行業利潤率快速下降。盡管近年股市大幅上漲，但基金公司利潤并未相應增長。咨詢公司Casey Quirk的數據顯示，指數投資領域的“費用戰”對主動和被動管理基金經理都造成了沖擊。由于管理費率普遍下降，資產管理公司的利潤率從2015年的行業中值34%降至2019年的27%，4年來下降了7個百分點。通常而言，市場上漲會增厚基金公司的利潤，因為目前主流的收費模式是基于資產管理規模。

ETF發行方最初對管理費下降表示歡迎，他們認為較低的費用會鼓勵投資者將資金從主動管理產品轉移到ETF。的確，2008年金融危機之后的10年里，市場給ETF發行商以及相關的交易所和做市商帶來了豐厚的回報。

在2018年富達上市零費率指數基金后，市場發生了逆轉。這家美國資產管理公司決定為投資者免費管理部分指數基金之后，整個行業的收費模式受到沖擊，許多與ETF行業關系密切的公司的股價都受到影響。最初價格戰只是在被動資產領域，但溢出效應已經影響到主動管理資產，而且對主動資產收費的影響絲毫不比被動資產低。由于業績惡化，不少難以籌集資產的ETF被迫清盤。

有業內人士指出，主動產品管理費比被動產品高出許多倍，不管主動管理ETF業績最終如何，它都會成為部分亟需增厚業績的公司的救命稻草。

真正流行還要關注兩群體

盡管主動管理ETF的數量可能會持續增加，但前景并不是一片明朗。其最終成功與否，將取決于基金公司能否真正說服投資者和交易員。

說服交易員并不容易。大多數ETF交易由被稱為“做市商”的專業投資銀行來買賣，提供所謂的“流動性”。這些做市商有時被稱為“高頻交易商”，他們與交易所和基金公司密切合作，以確保ETF交易成本低廉和平穩。

不過，做市商強烈偏好透明度，因為這樣做可以讓他們隨時知道ETF的確切價值。了解ETF的價值，他們就能更容易地進行交易。如果投資組合存在巨大的不確定性，沒有做市商愿意在ETF上冒險，因為做市商的利潤率很低。

更重要的是，主動管理ETF能否打動投資者。今年一季度，主動管理ETF吸納了30億美元的流入資金。與主動管理共同基金遭受的2670億美元資產流失相比，資金流入可能預示著主動管理ETF前景光明。然而，主動管理ETF的資金流入量仍遠低于同期指數ETF的600億美元。

此外，部分主動管理基金可能仍會避開轉型為ETF。主要是上市ETF的業績更容易被拿來比較，而一些著眼長遠的共同基金不想受排名影響，這會帶來更大的短期業績壓力。

關鍵詞： 主動管理ETF 發展趨勢