營收百億，毛利率卻連年下滑，顧家家居(603816,股吧)實現(xiàn)千億市值的路有多遠？

在去年突破百億元的營收下，顧家家居的分紅十分豪氣，憑借6.92億元的分紅創(chuàng)出了59.05%的高股利支付率，以及在今年一季度疫情的影響下顧家家居仍然維持了營收同比下滑6.99%、扣非凈利潤同比增長5.49%的好成績。

4月23日，軟體家居龍頭顧家家居同時發(fā)布了2019年年報和今年一季度報，數(shù)據(jù)十分亮眼。

顧家家居如此靚麗的表現(xiàn)，受到了光大集團的特別青睞。

除了光大證券(601788,股吧)對顧家家居給予增持評級之外，早在一季度末顧家家居披露的前十大流通股東中，光大銀行(601818,股吧)就以512.28萬股的持有數(shù)量占據(jù)了顧家家居第六大股東的位置。以及在上個月光大證券發(fā)布的尋找家居行業(yè)千億市值牛股的研究報告中，光大證券更是直接對積極進行商業(yè)模式調整、效率提升的顧家家居持看好態(tài)度。

那么顧家家居究竟有沒有那么大的潛力，經(jīng)過分析，我們得出了肯定的答案。

一、從賣沙發(fā)到賣床，顧家家居不僅在擴充品牌矩陣還在擴大產(chǎn)能

顧家家居主要從事客廳及臥室家具產(chǎn)品的研究、開發(fā)、生產(chǎn)與銷售，歷經(jīng)十余年，顧家家居的產(chǎn)品已遠銷世界近200個國家及地區(qū)，在全球擁有近6000多家品牌專賣店，成為全球最大的軟體家居運營商之一。

2015-2019年間，顧家家居從主營核心產(chǎn)品沙發(fā)出發(fā)，不斷拓展床類產(chǎn)品和配套產(chǎn)品，

依靠自有品牌 “東方薈”(新中式風格家具)、自有服務品牌“顧家關愛”、合作品牌“LAZBOY”(功能沙發(fā))以及新收購的國內(nèi)外知名家具品牌意大利“Natuzzi”、德國“ROLF BENZ”、美式家具品牌“寬邸”、出口床墊品牌“Delandis 璽堡”等形成了“顧家工藝”、“睡眠中心”、“顧家床墊”、“顧家布藝”、“顧家功能”、“全屋定制”六大產(chǎn)品系列，從而能夠滿足不同消費群體的需求。

現(xiàn)如今，顧家家居的主要產(chǎn)品包括沙發(fā)、軟床、床墊、配套產(chǎn)品、定制家具、紅木家具、信息技術服務，

其中沙發(fā)、床類產(chǎn)品及配套產(chǎn)品是公司的主要收入來源。數(shù)據(jù)顯示，2019年，在沙發(fā)的銷售收入同比穩(wěn)定增長13.36%的同時，床類產(chǎn)品和集成產(chǎn)品分別實現(xiàn)了72.53%和47.52%的高增長，成為公司業(yè)績增長的新主力。

另外值得一提的是，除了擴大軟體家具產(chǎn)能之外，顧家家居正在積極布局定制智能家居領域。

2018年，公司擬使用不超過15.1億元自籌資金投資建設“華中(黃岡)基地年產(chǎn)60萬標準套軟體及400萬方定制家居產(chǎn)品項目”，預計2022年底達綱，實現(xiàn)營業(yè)收入30億元;2019年，公司又擬投資逾10億元于杭州大江東投建“顧家定制智能家居制造項目”生產(chǎn)基地，預計2026年底前達綱實現(xiàn)產(chǎn)能1000萬方定制家居產(chǎn)品，營業(yè)收入20億元。值得一提的是，2019年公司主動變革挖掘內(nèi)部潛力，人均產(chǎn)值由2018年的109萬元提升至132萬元。

向零售型家居企業(yè)轉型，顧家家居前景十分廣闊

二、

首先，受益于主營業(yè)務的不斷拓展，顧家家居的營業(yè)收入有望持續(xù)高增。

數(shù)據(jù)顯示，2015-2019年間，顧家家居的營收增長率一直維持在14%以上，到2019年實現(xiàn)營業(yè)收入110.94億元，扣非凈利潤8.49億元，成為顧家家居高比例分紅的底氣所在。

相關數(shù)據(jù)顯示，目前在沙發(fā)行業(yè)，顧家家居與敏華控股各以8%+的市占率穩(wěn)居龍頭（特別是中高端市場），

與美國市場CR2 32%的市占率相比，國內(nèi)市場集中度提升空間仍然很大。因此未來，在沙發(fā)等多品類的支撐下，軟體家居龍頭顧家家居的成長力毫無置疑!

當然，眾多產(chǎn)品的銷售離不開顧家家居突出的渠道優(yōu)勢。

截至2019年末顧家家居在全球擁有約6486 家品牌專賣店，其中2019年度自主品牌門店凈增296 家至 4518 家、其他品牌門店凈增114家至1968家，渠道布局十分完善。在此基礎上，公司也在積極拓展百貨、商超等新渠道，發(fā)展全品類大家居渠道。近年來公司建設了多個區(qū)域零售中心，實現(xiàn)了精細投放資源;為門店搭建信息化系統(tǒng)，精準掌握終端零售情況;以及將倉儲物流配送等環(huán)節(jié)標準化，提升服務標準化能力。

另外，隨著產(chǎn)能的擴大，顧家家居的自制產(chǎn)品產(chǎn)量不斷提升。

過去，由于顧家家居產(chǎn)能不足不能滿足銷售的增長，因此會有較多的外協(xié)業(yè)務，而現(xiàn)在隨著公司產(chǎn)能的擴大，顧家家居的自制業(yè)務不斷提升。這一點，從企業(yè)的營業(yè)成本構成可以得知，2015年以來，公司的材料成本占比逐年增長的同時，企業(yè)的外購產(chǎn)品占比逐漸減少。

但是不得不說，近幾年由于顧家家居材料成本的大幅上漲以及以外購為主的配套產(chǎn)品業(yè)務（毛利率較低）的銷售上漲，顧家家居的毛利率不斷下滑。

數(shù)據(jù)顯示2015-2019年間，顧家家居的毛利率已下滑了超7個百分點，而慶幸的是，得益于公司強大的費用控制能力，顧家家居的凈利率并沒有嚴重下滑，2019年顧家家居的凈利率為11%，仍然遠高于行業(yè)平均水平。且在2020年一季度顧家家居實現(xiàn)13.77%的凈利率的同時，行業(yè)的平均凈利率為負的7.64%。

三、總結

總的來看，作為軟體行業(yè)龍頭的顧家家居目前正走在品類拓展和擴大產(chǎn)能的路上，從2019年年報來看，公司的床類產(chǎn)品、配套產(chǎn)品業(yè)務已成為公司增長的新主力，未來在品牌優(yōu)勢和渠道優(yōu)勢的支撐下，憑借多品類優(yōu)勢，顧家家居仍有很大的成長空間。

而在公司的持續(xù)穩(wěn)健經(jīng)營下，相信顧家家居的毛利率下滑將不成問題！

關鍵詞： 分紅7億 軟體龍頭