3月份的巨幅波動，讓整個市場關注可轉債內在期權價值與交易制度優勢。

整個市場并未滿足于游資的炒作與價格發現，創新正在成為今年可轉債市場的主旋律。當指數化投資可轉債被認定是獲取穩定收益的最佳方式，可轉債ETF自然應運而生。

本周，市場迎來史上首只可轉債ETF，并因其交易機制靈活、流動性好、透明度高，同時也能夠充分實現分散化投資、規避個券風險而獲得市場關注。

值得注意的是，可轉債ETF同樣擁有“T+0”的交易制度優勢。從周二市場表現看，各路資金小試身手，當日成交超過2.5億元，換手率40%。

“怪現象”背后的創新

去年以來，可轉債市場良好的盈利能力不僅體現在個券精彩紛呈，同時在機構產品設計上也不斷創新。

2019年初，不僅可轉債基金紛紛爭奪可轉債籌碼，各路資金也紛紛出手布局。經歷了2018年深幅調整后，“固收+”策略成為市場火爆的主題，相關基金層出不窮，銀行系理財子公司也紛紛涉足。

此時，可轉債成為整個市場布局焦點，一路水漲船高。

從基金披露的數據看，甚至有養老主題基金也將可轉債納入了重點投資品種。剛剛披露的華寶穩健養老保險一年年報顯示，盡管進行了FOF組合，但是該基金還是重點配置了不少優質可轉債，有效提升了組合收益。

一位基金業人士表示，2018年以來，對于可轉債基金而言，雖然窮盡了不同策略，但整體跑輸中證轉債等重要指數的概率并不低。

數據顯示，中證可轉債指數自2018年以來表現極為抗跌。2018年跌幅僅僅為1.16%，去年漲幅高達25%，連續兩年能夠跑贏該指數的品種寥寥。

華泰證券固收首席分析師張繼強表示，之所以存在難以跑贏轉債指數的“怪現象”。原因來自多方面，比如有一段時間轉債市場幾乎由幾只大盤銀行主導。而除銀行外，轉債發行人往往資質一般，正股多數難有優異表現;中小盤轉債回測結果雖然很好，但實際上往往存在流動性問題，導致買賣點不易把握，因此理想與現實之間存在偏差。

“在這種情形下，如何跟蹤指數成為賺取可轉債市場穩定收益的重要方式。”上述基金人士向記者表示。

今年長信基金率先試水，成立長信中證可轉債及可交換債券50指數證券投資基金，旨在為投資者提供更為穩健的收益，其主要投資于標的指數成份券及備選成份券。

數據顯示，從1月以來，該基金基本擬合了整個指數的表現，不過并不能上市交易，流動性稍弱。

史上首只轉債ETF成交活躍

博時可轉債ETF昨日在上交所上市，是跨滬深兩市、市場上創新設立的轉債類ETF，也是可轉債史上首只ETF產品，作為被動指數型債券基金，主要跟蹤中證轉債及可交換債指數。

該指數涵蓋上交所、深交所所有上市可轉債、可交債。從成份券的分布來看，指數包含231只成份券，其中可轉債212只，權重占比80.02%;可交債19只，權重占比19.98%。評級來看，高評級占比較大;行業來看，銀行、公用、采掘、化工是排名前四的板塊。

另外，該指數集中度較高，大盤品種是左右指數走勢的最重要因素。從運行特征來看，該指數年化回報及穩定性好于主要寬基指數，也略好于中證轉債。

在交易層面，博時可轉債ETF，不僅擁有基金的穩定特質，還繼承了可轉債T+0的操作靈活的特點。

“可轉債ETF我們關注了一段時間，特意嘗試了T+0交易，為以后大規模入市做好準備。”一位私募基金人士向記者表示。

張繼強認為，從市場反饋看，目前轉債市場供弱于求的局面短期難以突變，同時純債機會成本不高，繼續支撐投資者持有轉債。

從需求角度看，2020年純債仍難做出超額回報，對投資者而言轉債需求剛性猶存;而當前贖回與潛在贖回品種越來越多，轉債市場未來籌碼稀缺現象也可能愈發明顯。

相比其他類型債券而言，可轉債流動性好，存在結構性機會。在機構的負債端成本并未降低，增厚收益的需求依舊很強的背景下，預計未來很長一段時期可轉債的關注度都會很高。

同時，采用ETF方式投資，更加靈活，風險可控。

整體看，ETF基金在交易機制與跟蹤誤差方面有著天然優勢。

首先，交易靈活。普通開放式基金每天只會公布一次基金凈值，但ETF在場內交易，平均每15秒就刷新一次報價，價格透明度比銀行申贖、直銷等方式更高。

其次，流動性好。一方面ETF作為場內交易品種，可以“基金單位”形式在交易所買賣，另一方面ETF允許投資者連續申購和贖回，這些機制共同保障了其較好的流動性。

第三，透明度高。ETF一般都采用被動式管理，完全復制指數成份券作為基金投資組合并計算投資回報。顯然，高度透明的持倉及組合變化更有利于持有者靈活操作。

同時，轉債ETF能夠充分實現分散化投資策略。

與主動管理的組合相比，被動管理產品往往充分實現分散化投資策略。ETF就是具備場內交易能力的被動型指數化投資組合。該基金跟蹤的是中證轉債及可交債這一全樣本指數，可顯著減少單一個券波動對整個投資組合的影響，同時也能憑借行業間相關性系數的差異，進一步以降低組合波動。