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投資要點

穩地產基調明確，政策紓困潮逐步來襲。近期政策扶持地產基調明確、信號積極，隨著一線城市相繼表態、鄭州出臺具體措施，后續各地地產優化支持政策有望陸續出臺，有望推動全國尤其是此前“認房又認貸”等限制措施較多的一二線地產銷售迎來改善，進而拉動廚電、白電需求彈性逐步釋放。

多地發放消費券，有望推動家電消費。為進一步激發市場活力、促進家電消費，近期北京、珠海、湖南、海口等多地開展家電消費券發放活動，有望較好地拉動家電銷售，其中珠海、湖南消費券規模分別達1000 萬元、超5000 萬元，且相當于折扣力度九折、八五折，根據湖南商務廳，第一輪湖南家電消費券派發活動共發放3 萬余張家電消費券，拉動家電銷售近5000 萬元，體現出較好的杠桿效應。預計在恢復和擴大消費的大背景下，各地仍將繼續開展消費券促銷活動，家電消費市場有望持續獲得提振。

23H1 智能投影需求低迷，1LCD 份額顯著提升。上半年，經濟復蘇不及預期、市場消費較為疲軟，導致投影儀需求有所下滑，而1LCD 得益于性價比優勢實現份額顯著提升，根據洛圖科技，23H1 中國智能投影（不含激光電視）市場銷量為279.1 萬臺，同比-7.3%，銷額為53 億元，同比-15.4%；1LCD 線上份額顯著提升，同比+4.5pct 至63.7%，DLP 線上市場份額則降至35%以下。市場集中度同比提升，K 型消費趨勢明顯。DLP 市場格局較為穩定，根據洛圖科技線上監測數據，23H1 極米、堅果、當貝均為銷額和銷量維度下排名前三，行業銷量TOP4 份額為84.8%，同比+2.7pct，銷額TOP4 份額為87.1%，同比+1.0pct；1LCD 市場集中度有所提升，銷額TOP4 份額為32.6%，同比+4.1pct。從價格段來看，1000 元以下價格段份額提升3.7pct 至45.8%，6000 元以上價格段份額提升3.4pct 至5.0%，分別得益于1LCD 銷量增長、4K 和激光產品加速滲透。

投資建議：在空調子行業高景氣以及去年同期板塊整體低基數帶動下，Q2 以來家電基本面表現較好，展望未來，考慮到新定調下的地產支持政策不斷出臺，政策效果有望逐步顯現，同時出口也有望逐步迎來改善，我們依舊看好板塊下半年基本面表現，建議重點關注地產鏈、出口、空調三大方向：第一，地產鏈廚電板塊，新定調之下的政策逐步落地有望推動地產成交迎來改善，一二線占比較高的龍頭將受益，建議關注老板電器、火星人；第二，出口鏈，Q2 部分清潔電器以及小廚電公司海外業務邊際向好，基于低基數效應、旺季臨近海外有望逐步補庫存以及前期匯率貶值，小廚電出口有望逐步改善，而在新品投放、營銷加強以及渠道擴張推動下，清潔電器海外業務有望迎來進一步向好，建議關注石頭科技、科沃斯、新寶股份；第三，空調板塊，在渠道補庫存、全國高溫推動下，Q2 空調內銷出貨+30%、表現強勁，考慮到渠道庫存消化較好、新冷年開盤臨近，下半年空調有望延續較好增長勢頭，建議關注美的集團、海爾智家、海信家電。

風險提示：市場需求低迷；地產修復不及預期；原材料價格上漲等。

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